Приветствую, уважаемые инвесторы! Сегодня мы с вами заглянем в отчет ПАО «Татнефть» по МСФО за первое полугодие 2025 года. Полугодовые отчеты часто напоминают медицинскую карту: по ним можно диагностировать и текущие болячки, и скрытый потенциал организма. Давайте вместе поставим диагноз и поймем, что же происходит с нашим «пациентом» и какое лечение — то есть инвестиционная стратегия — ему требуется.
Что случилось с финансовыми результатами?
Финансовые результаты за первое полугодие многих повергли в лёгкий шок. Не буду сыпать сухими цифрами из отчета — вместо этого предложу вам их живую интерпретацию. Представьте себе мощный танкер, который долгое время шёл по спокойным водам. Внезапно он попадает в идеальный шторм: встречный ветер (это низкие цены на нефть), высокие волны (это затраты и налоговый манёвр) и подводные течения (геополитика). Скорость падает, но корабль держится на плаву и даже продолжает движение вперёд.
Снижение выручки и прибыли — это в первую очередь отражение макросреды. Цены на нефть Urals по сравнению с прошлогодними пиками скорректировались значительно. Но разве это главное? Для меня куда важнее посмотреть, как компания ведёт себя в этих суровых условиях. Да, чистая прибыль упала в 2,6 раза. Но обратите внимание на другой показатель — свободный денежный поток (FCF). Он сократился вдвое, но остался положительным и весьма внушительным — 54 млрд рублей. Это говорит о том, что фундаментальная бизнес-модель не сломана. Компания продолжает генерировать реальные деньги, а не бумажную прибыль.
И здесь мы видим первый луч света — диверсификация. Пока нефтедобывающий сегмент просел на 20%, переработка и нефтехимия показали рост. А шинный бизнес и вовсе увеличил выручку на 10,4%. Это напоминает мне принцип умного портфеля: не класть все яйца в одну корзину. Татнефть, похоже, руководствуется тем же принципом в управлении своим бизнесом. Это не спасёт от макроволн, но точно не даст кораблю перевернуться.
Какие перспективы и риски нас ждут?
Куда же плывёт наш танкер? Давайте нарисуем карту с отмеченными маяками надежды и рифами, которых стоит опасаться.
Перспективы, которые вселяют оптимизм
Во-первых, это глубокая переработка. Рост выручки от реализации нефтепродуктов — это не случайность, а результат стратегических инвестиций прошлых лет. Компания планомерно движется вниз по цепочке создания стоимости, захватывая всё более маржинальные сегменты. Чем больше мы перерабатываем сырую нефть в бензин, дизель и полипропилен, тем меньше мы зависим от конъюнктуры сырьевого рынка. Это долгосрочный и абсолютно верный тренд.
Во-вторых, Татнефть исторически является одним из лидеров отрасли по операционной эффективности. Низкая себестоимость добычи — это наш спасательный круг. Когда цены падают, высокозатратные производители уходят в минус, а мы продолжаем работать в плюс. Это конкурентное преимущество, выстраданное десятилетиями, никуда не делось. Более того, в условиях санкционного давления и закрытия западных технологий этот навык становится бесценным.
В-третьих, тот самый шинный бизнес и развитие розничных сетей АЗС. Это уже практически потребительский сектор, стабильный и предсказуемый. Машины будут ездить и менять покрышки при любой цене на нефть. Этот бизнес обеспечивает стабильный cash flow и диверсифицирует риски.
Риски, которые нельзя игнорировать
Главный риск, конечно, — это внешняя конъюнктура. Мировые цены на нефть — вещь непредсказуемая. Войны, решения ОПЕК+, состояние экономики Китая — всё это факторы, на которые мы повлиять не можем. Налоговая нагрузка в нефтянке — тоже данность, с которой приходится мириться.
Второй вызов — технологический. Мир медленно, но верно зеленеет. Электромобили, водородная энергетика, возобновляемые источники — это долгосрочный тренд, который ставит под вопрос будущее ископаемого топлива лет через 20-30. Сможет ли компания трансформироваться? Пока её инвестиции в зеленые технологии выглядят скорее точечными, чем системными.
И, наконец, дивидендная политика. Последняя выплата стала холодным душем для многих инвесторов. Компания выплатила за первое полугодие лишь 14,35 рубля на акцию, что существенно ниже прошлогоднего уровня (38,2 рубля). Компания объясняет это необходимостью инвестировать в проекты. Вопрос в том, станет ли это новой нормой или лишь временной мерой?
Стратегия для капитала: какие действия предпринять инвестору?
Итак, мы разобрались в ситуации. Самое время ответить на главный вопрос: что делать с акциями Татнефти? Универсального рецепта нет, поэтому я, как обычно, предложу несколько стратегий в зависимости от вашего инвестиционного профиля.
Для долгосрочного инвестора (5+ лет)
Я бы посмотрел на текущую ситуацию как на возможность докупить актив по привлекательной цене. Мы покупаем не просто бумагу, кусок цифрового тикера. Мы покупаем долю в бизнесе с низкой себестоимостью, растущим глубоким переделом и управленческой дисциплиной. Диверсификация — это путь к устойчивости, и «Татнефть» движется верным курсом. Если ваша стратегия — накапливать, предлагаю рассматривать любые серьёзные просадки на плохих новостях как подарок рынка.
Для среднесрочного инвестора (1-3 года)
Здесь всё упирается в вашу веру в восстановление цен на нефть и успешную интеграцию новых проектов компании. Если вы считаете, что нефть в среднесрочной перспективе останется в диапазоне $70-90 за баррель, то текущие уровни могут быть интересны для входа. Ваша задача — дождаться подтверждения восстановления финансовых показателей в следующих квартальных отчетах. Ваша стратегия — выжидательная с возможностью точечных покупок.
Для краткосрочного трейдера (до 1 года)
Здесь мы играем не в фундамент, а в новости и технический анализ. Акция явно находится в нисходящем тренде на фоне слабых результатов. Торговать нужно осторожно. Любые позитивные новости по нефти или по дивидендам (например, внезапное решение о промежуточных выплатах) могут дать сильный импульсный рост. Ваша стратегия — шорт на падении с четкими стоп-лоссами или ожидание явных признаков разворота тренда.
Для дивидендного инвестора
А вот здесь сейчас самое сложное. Прошлые дивиденды — не гарантия будущих. Если вы живете на пассивный доход, «Татнефть» после последней выплаты перешла из разряда «must have» в разряд «потенциально интересно». Дивидендная доходность на текущих уровнях не выглядит привлекательной на фоне банковских депозитов. Ваша стратегия — ожидание. Я бы дождался более четких сигналов от руководства относительно дивидендной политики на следующий год. Покупать акцию исключительно под дивиденды сейчас — спекуляция с высоким риском разочарования.
Резюмирую
Татнефть — не падающий звездопад, а скорее проверка на прочность. Это по-прежнему фундаментально сильная компания, проходящая сложный цикл. Моя личная рекомендация? Долгосрочным инвесторам — присматриваться к покупке. Всем остальным — дождаться большей ясности и признаков стабилизации. Удачи в инвестициях!
❗Мои публикации не являются инвестиционной рекомендацией.
