10 июня 2025 года совет директоров Сегежа Групп (MOEX: SGZH) назначил Кирилла Арсентьева новым президентом компании. Он сменил на этом посту Александра Крещенко, который руководил холдингом с 1 июля 2024 года.
Кто такой Арсентьев?
До назначения в Сегежу Кирилл Арсентьев работал в деревообрабатывающей отрасли, включая управление Камским целлюлозно-бумажным комбинатом. Его ключевая задача на предыдущих позициях — повышение инвестиционной привлекательности производств.
Что это назначение значит для компании?
Кирилл Арсентьев приступил к должности президента Сегежа Групп с намерением оптимизировать производственные процессы и наладить выпуск новых продуктов. Главная цель — сокращение издержек и выход на прибыльность после проведенной допэмиссии (привлечено 113 млрд руб. для сокращения долга втрое). Под руководством Арсентьева компания надеется возобновить рост и вновь завоевать утраченные позиции на рынке.
Позитив от смены руководства: Ожидается жесткая оптимизация затрат и возможная продажа убыточных направлений.
Риск: В краткосрочной перспективе — рост операционной нестабильности из-за реформ.
Какая компания досталась Арсентьеву
Анализ отчетности за 2024 и 1 квартал 2025 года показывает системные проблемы:
Основные результаты по МСФО за 2024 год
- Выручка: 101,9 млрд руб. (+15% г/г)
- OIBDA: 10,0 млрд руб. (+8% г/г)
- Чистый убыток: 22,3 млрд руб. (+33% г/г)
- Чистый долг: 147,9 млрд руб. (+20,6% г/г)
- Чистый долг / OIBDA: 14,8x (13,2х в 2023-м)
Отчет по РСБУ за I квартал 2024 года
- Выручка: 1,04 млрд руб. (+5,05% г/г).
- Чистый убыток: 1,875 млрд руб. (+55,47%).
- Чистый долг: 143,9 млрд руб.
Итоги дополнительной эмиссии акций
Недавно Сегежа провела масштабную допэмиссию, в ходе которой привлечено 113 млрд рублей. В общей сложности было продано 62,76 млрд акций. Это более чем в четыре раза превышает количество акций до эмиссии (15,69 млрд акций), что значительно размыло доли инвесторов, владевших акциями компании.
Тем не менее, это позволило сократить чистый долг холдинга с внушительных 143,9 млрд рублей на конец I квартала 2025 года до 60 млрд рублей на сегодняшний день. Значительно снизились и процентные платежи: с 26,5 млрд рублей в год до примерно 6-7 млрд рублей, что значительно меньше валовой прибыли компании.
Но дело в том, что краткосрочные успехи не устраняют фундаментальных проблем. Долговая нагрузка по-прежнему высока. Критическим фактором остается зависимость Сегежи от экспортных рынков, прежде всего европейского.
Будущее Сегежи зависит от нескольких ключевых факторов
- Геополитическая ситуация: Разрешение геополитического конфликта и снятие санкций, хотя бы частичное, значительно улучшит ситуацию.
- Диверсификация рынков: Активная работа по поиску новых рынков сбыта, помимо Европы, является необходимым условием для устойчивого роста.
- Оптимизация производства: Снижение себестоимости продукции за счет повышения эффективности производства и внедрения новых технологий.
Перспективы и риски
Возможные позитивные сценарии
- Реструктуризация долга: Переговоры с ВЭБ.РФ о продлении сроков погашения.
- Смена стратегии: Фокус на экспорт в Китай и Индию (в 2024 году доля Азии выросла до 34%).
- Помощь АФК Система: Холдинг может оказать финансовую поддержку Сегежа Групп.
Основные риски
- Дефолт по долгам: В 2025–2026 годах предстоит погасить 89 млрд руб.
- Санкции: Включение в SDN-лист США закроет доступ к международным рынкам.
- Падение спроса: Цены на целлюлозу снизились на 18% с начала 2025 года.
На что стоит обратить внимание инвесторам
Краткосрочная позиция
Сейчас не самое подходящее время для покупки акций Сегежа Групп. Компания нуждается в серьезных изменениях и переориентации, что может занять значительное время. Инвесторам стоит дождаться подтверждения положительных тенденций. Можно попробовать заработать на волатильности, которая, как правило, сопровождает смену руководства компаний.
Среднесрочная позиция
Среднесрочные инвесторы могут начать присматриваться к акциям Сегежа Групп, наблюдая за прогрессом в производственной и экологической сферах. При появлении признаков устойчивого роста акции могут стать интересным объектом для инвестиций.
Долгосрочная позиция
Долгосрочные инвесторы могут найти потенциал в акциях Сегежа Групп, учитывая растущую потребность в экологически чистых материалах и планах компании по выходу на международные рынки. Однако следует учитывать высокий уровень риска и необходимость тщательной оценки финансового состояния компании.
Дивидендная стратегия
В настоящее время компания не выплачивает дивиденды. В ближайшие годы высока вероятность продолжения этой политики, так как приоритеты компании лежат в направлении производственного развития и сокращения долговой нагрузки.
Заключение
На сегодняшний день Сегежа Групп не привлекательна для инвесторов. Разве что краткосрочные трейдеры могут попробовать заработать на высокой волатильности.
Для остальных препятствием выступает сохраняющаяся вероятность дефолта – компания может просто не пережить кризис.
О дивидендах тоже можно не вспоминать – весь FCF уходит на обслуживание долга.
Инвесторам следует трезво оценивать риски и перспективы компании, учитывая как положительные, так и отрицательные факторы.
💥 Мои публикации не являются инвестиционной рекомендацией.
Добавить комментарий