Приветствую, коллеги-инвесторы! Сегодня мы с вами заглянем в машинное отделение одного из флагманов российской нефтянки — ПАО «Газпром нефть». Половина 2025 года позади, отчет по МСФО опубликован, и цифры, надо сказать, заставляют задуматься. Но, как известно, дьявол кроется в деталях, а за сухими цифрами часто скрываются неочевидные возможности. Давайте вместе разберемся, что на самом деле происходит с компанией, и главное — куда она может двинуться дальше.
Финансовые результаты: За фасадом падающих цифр
Когда я впервые взглянул на отчетность, моим первоначальным импульсом было недоумение. Выручка снизилась на 12%, а чистая прибыль и вовсе обрушилась более чем вдвое — на 54%. EBITDA, ключевой показатель операционной эффективности, также просел почти на 28%. Так что, бежать из акции пока не поздно? Но так ли все однозначно?
Давайте на секунду отвлечемся от процентов и посмотрим на абсолютные значения. Чистая прибыль в 150 миллиардов рублей за полгода — это по-прежнему колоссальные деньги. Это больше, чем годовые бюджеты многих крупных городов. Да, это падение, но падение с очень высокой базы прошлого года, которая была аномалией сама по себе из-за уникальной рыночной конъюнктуры. Это как если бы спортсмен-рекордсмен после мирового достижения показал на следующем старте «всего лишь» олимпийский результат. Да, хуже своего рекорда, но все равно лучше всех остальных.
Ключевой тревожный звоночек, на который я бы советовал обратить пристальное внимание, — это рост чистого долга относительно EBITDA. Плечо увеличилось с комфортных 0,45x до 0,78x. Это все еще очень низкий и безопасный уровень по меркам отрасли, но сама динамика говорит о том, что компании пришлось активнее занимать или тратить наличность для финансирования своей деятельности в условиях внешнего давления. Это тот самый маячок, который я буду пристально отслеживать в следующих отчетностях.
Операционка и технологии: Титан против гранита
А вот здесь начинается самое интересное. Пока финансовые показатели корректировались под влиянием макропогоды, операционная машина компании работала безупречно и даже наращивала обороты. Добыча выросла почти на 5%, а переработка — почти на 4%. Это блестящий результат, который демонстрирует фундаментальную силу компании.
Газпром нефть не просто бурит больше скважин; она бурит умнее. В августе был успешно протестирован комплекс бурения титановыми иглами — технология, которая звучит как фантастика, но на деле дает совершенно конкретный результат: приток нефти в скважину увеличился на треть. Эффективность возрастает в разы, а себестоимость добычи, соответственно, снижается. В условиях санкционного давления и закрытия доступа к западным технологиям такие собственные разработки — это не просто пиар, это вопрос выживания и будущего конкурентного преимущества.
Что это значит для нас, инвесторов? Это означает, что «хлеб» компании — добыча и переработка — становится только качественнее. Да, сегодня цена на этот «хлеб» на мировом рынке может колебаться, но сама способность его производить дешево и эффективно закладывает фундамент для будущего восстановления маржинальности. Компания вкладывается в будущее, и это красноречивее любых слов.
Дивиденды: Горькая пилюля или стратегическая пауза?
Тема, которая больнее всего ударила по карманам розничных инвесторов. Дивиденды за первое полугодие рекомендованы в размере 17,3 рубля против 51,96 рубля годом ранее. Дивидендная доходность на текущих уровнях выглядит скромно — всего то 3,25% за полгода! Многие чувствуют себя обманутыми. Но давайте спросим себя: а что является первостепенной задачей для компании в текущей геополитической реальности?
Платить все доступные деньги акционерам или обеспечить финансовую устойчивость и независимость в условиях тотальной неопределенности? Совет директоров выбрал второй, на мой взгляд, абсолютно верный путь. Сохранение денег в компании — это не жадность, это стратегическая необходимость. Эти средства пойдут на дорогостоящие проекты, развитие технологий и, что немаловажно, на обслуживание того самого выросшего долга. Компания заботится о своем долголетии, а это, в конечном счете, главный интерес долгосрочного инвестора.
Стоит ли ждать восстановления размера выплат? Безусловно. Но не в следующем полугодии. Для этого должны сложиться несколько факторов: стабилизация макроклимата, выход на новые устойчивые рынки сбыта и завершение наиболее капиталоемких этапов текущих проектов. Газпром нефть берет стратегическую паузу, и это мудрое решение.
Перспективы и риски: Между молотом и наковальней
Будущее компании видится мне в свете двух противоположных сценариев. С одной стороны — блестящие операционные показатели, передовые технологии и статус одного из самых эффективных добытчиков в стране. Это мощный фундамент для роста, когда ветра глобальной экономики вновь будут дуть в наши паруса.
С другой стороны, риски невозможно игнорировать. Это и дальнейшая волатильность цен на нефть, и постоянное давление санкционного характера, которое может затруднять логистику и расчеты, и, наконец, глобальный тренд на «зеленую» энергетику, который является долгосрочным, но неумолимым вызовом для всей отрасли. Компании придется постоянно лавировать между необходимостью генерировать прибыль сегодня и инвестировать в неизвестное завтра.
Сможет ли Газпром нефть использовать свои технологические компетенции для успешной диверсификации? Сможет ли она стать, например, крупным игроком в области водородной энергетики или переработки полимеров? Ответы на эти вопросы и определят ее стоимость через 10 лет. Пока же она остается титаном традиционной энергетики, который учится быстро бегать в тяжелых доспехах.
Мое мнение и советы для инвесторов
Итак, что же делать с акциями Газпром нефти прямо сейчас? Мой вердикт таков: это актив для стратегов, а не для спринтеров.
Для долгосрочного инвестора (5+ лет)
Для долгосрочного вложения акции Газпром нефти выглядят привлекательно. Компания стабильно развивается, вкладывает средства в новые проекты и активно работает над повышением своей технологической базы. Даже в условиях падения цены активов сохраняется высокая вероятность роста стоимости бумаг в перспективе ближайших пяти-десяти лет.
Мой совет — покупать на просадках: Смотрите на текущую слабость как на возможность купить долю в одном из лучших активов страны с дисконтом. Ваша ставка здесь — на способность компании адаптироваться и выйти из кризиса окрепшей. Накопительная стратегия (например, покупка на определенную сумму каждый квартал) позволит усреднить входную цену и не прогадать.
Для среднесрочного инвестора (1-3 года)
Среднесрочным инвесторам стоит дождаться стабилизации ценовой динамики и фундаментальных факторов. Если рынок стабилизируется, а мировая экономика покажет признаки восстановления, можно ожидать существенного повышения капитализации Газпром нефти. Здесь важно следить за динамикой сырьевых рынков и состоянием мировых экономик.
Я предлагаю держать / ребалансировать: Если акция уже есть в портфеле, нет смысла фиксировать убытки сейчас. Основные негативы, вероятно, уже заложены в цену. Если же нет — можно рассмотреть возможность осторожного входа, но будьте готовы к высокой волатильности и слабой дивидендной доходности в ближайшее время.
Для краткосрочного трейдера (до 1 года)
Тем, кто предпочитает быстрые сделки, акции Газпром нефти могут представлять собой хороший инструмент для спекуляций. Однако тут надо помнить о рисках, связанных с резкими колебаниями цен на сырье и геополитическими факторами. Важно правильно выбирать моменты входа и выхода из позиций, используя технический анализ и инструменты управления рисками.
Разумнее всего торговать в боковике: Акция будет чутко реагировать на новости о цене на нефть, геополитические заголовки и выход квартальных отчетов. Это неплохой актив для range-trading (стратегия торговли в диапазоне), но не ждите от него взрывного роста в ближайшие месяцы.
Для дивидендного инвестора
Акции Газпром нефти подойдут и тем, кто заинтересован в получении дивидендов. Несмотря на временное снижение уровня выплат, сама компания сохраняет приверженность регулярному распределению части прибыли среди акционеров. Инвестор может рассчитывать на выплаты дважды в год и создание пассивного дохода.
Но если вы гонитесь за высокой дивидендной доходностью здесь и сейчас, предлагаю поискать альтернативные варианты: Дивидендная политика компании стала жертвой обстоятельств, и ждать щедрых выплат в ближайшие пару лет, на мой взгляд, наивно.
Заключение
Газпром нефть напоминает мне мощный ледокол. Он медлителен и не так маневрен, как яхта, его курс сложно изменить, а для заправки требуются целые танкеры топлива. Но когда в море шторм и лед, именно он уверенно идет к своей цели, в то время как более легкие суда поворачивают назад. Ваша задача — решить, готовы ли вы стать пассажиром именно такого судна.
❗Мои публикации не являются инвестиционной рекомендацией.
