Итак, друзья, давайте разберём свеженький финансовый отчет крупнейшей энергетической компании России — Интер РАО. За первый квартал 2025 года эта энергетическая махина показала впечатляющие результаты: Выручка составила 818,1 млрд рублей (+12,4% г/г), чистая прибыль — 82,9 млрд рублей (+4,3%). На первый взгляд, цифры обнадёживают, но если копнуть глубже, становится ясно: не все сегменты бизнеса чувствуют себя одинаково хорошо.
Например, электрогенерация в России показала рост EBITDA на 20,1% благодаря повышению цен на мощность и вводу новых мощностей (привет, Нижневартовская ГРЭС!). А вот зарубежные активы просели на 70,7% из-за снижения экспорта газа и низких тарифов. Получается, компания держится на внутреннем рынке, но внешние риски никуда не делись.
Операционные расходы выросли на 12,9%, и это логично: топливо дорожает, тарифы растут, а новые приобретения (например, сбытовые компании) требуют вложений. Вопрос в том, сможет ли Интер РАО удерживать маржу или рост затрат начнёт «съедать» прибыль?
Чтобы ответить на этот вопрос, обратимся к отчету за II квартал.
Выручка компании за II квартал 2025 года по сравнению с прошлым годом выросла на 12,2%, составив 376,8 миллиарда рублей. Это, безусловно, приятно видеть. Операционная прибыль тоже подскочила на 32,5%, а чистая прибыль выросла на 13,2%. Казалось бы, радоваться надо, ведь итоги квартала оказались вполне убедительными.
Вот только дьявол кроется в деталях. Дело в том, что сравнивая результаты текущего квартала с показателями предыдущего, мы сталкиваемся с замедлением. И вот тут начинается настоящее веселье.
По сравнению с первым кварталом 2025 года, результаты Интер РАО ухудшились по всем основным направлениям. Выручка снизилась на 14,6%, операционная прибыль рухнула на 28,5%, а чистая прибыль просела на 24,4%. Согласитесь, это звучит тревожно. Особенно если учесть, что раньше подобные тенденции воспринимались как исключения, а не правило.
Более того, динамика денежных потоков тоже оставляет желать лучшего. Чистейший пример — отрицательный свободный денежный поток, сформировавшийся в первом квартале, повторился и во втором. Причина проста: высокие капитальные затраты продолжают съедать ресурсы компании, оставляя мало пространства для маневров.
Перспективы: куда дует ветер перемен?
Внутренний рынок — локомотив роста
Российская энергетика остаётся основным драйвером для Интер РАО. Модернизация мощностей, рост тарифов и цифровизация сбыта дают компании стабильный доход. Однако есть и подводные камни: регулятор может ограничить рост тарифов, а высокая закредитованность сектора способна ударить по инвестиционным планам.
Экспорт: надежда на Восток
Объёмы экспорта электроэнергии снизились (3,1 ТВт·ч против 3,5 ТВт·ч), но структура поставок меняется. Китай и Монголия становятся важными направлениями, а вот Европа (как и следовало ожидать) уходит в прошлое. Если компания сумеет нарастить поставки в Азию, это может компенсировать потери.
Капзатраты: инвестиции или обуза?
Замгендиректора Александр Думин предупредил: пик капзатрат пришелся на 2025 год, но и в ближайшие 2-3 года они останутся высокими (сотни миллиардов рублей). Это значит, что свободный денежный поток может сократиться, а значит, и дивиденды под вопросом.
Риски: что может пойти не так?
- Регуляторный прессинг: Государство может заморозить тарифы или ужесточить требования к энергокомпаниям.
- Снижение экспортной выручки: Если Казахстан, Монголия и Китай (основные иностранные потребители) не увеличат закупки, прибыль от внешних продаж продолжит падать.
- Рост долговой нагрузки: Крупные инвестиции могут привести к увеличению займов, а это — давление на финансовую устойчивость.
Можно ли заработать на акциях Интер РАО?
Так какую стратегию выбрать инвестору? Всё зависит от ваших целей и горизонта инвестирования.
1. Долгосрочные инвесторы (3+ года)
Если верите в развитие российской энергетики и готовы ждать, то акции Интер РАО могут быть хорошим выбором. Компания стабильно платит дивиденды и демонстрирует хорошие финансовые результаты. Есть смысл приобрести акции сейчас и держать их несколько лет, пока идёт модернизация и растёт эффективность производства.
2. Среднесрочные инвесторы (1-3 года)
Здесь стоит учитывать капзатраты и возможное давление на прибыль. Если компания успешно реализует проекты, акции могут вырасти. Но если расходы окажутся выше ожиданий, бумаги могут просесть.
3. Краткосрочные трейдеры (менее 1 года)
Спекулянты, предпочитающие быстрые сделки, тоже найдут здесь интерес. Волатильность акций Интер РАО не самая высокая, но на новостях о тарифах или экспортных контрактах можно поймать движение. Тактика: покупать на откатах, фиксировать прибыль на позитивных новостях, поскольку прогнозируется улучшение финансовых показателей, особенно в строительстве и машиностроении, можно рассчитывать на неплохое движение котировок вверх.
4. Дивидендная стратегия
Компания платит регулярные дивиденды, но вылеляет на них 25% от чистой прибыли. Из-за капзатрат, и так не большие выплаты, в ближайшие годы могут еще снизиться. Если дивиденды для вас в приоритете, лучше дождаться завершения активной инвестиционной фазы.
Вывод: покупать, держать или продавать?
Интер РАО — не самая рискованная, но и не самая динамичная бумага. Она подойдёт консервативным инвесторам, которые верят в долгосрочный рост энергетики. Если же вы ищете быструю доходность или придерживаетесь дивидендной стратегии, возможно, стоит рассмотреть другие активы.
❗Мои публикации не являются инвестиционной рекомендацией.
