Здравствуйте, коллеги-инвесторы. Сегодня мы разберем отчет одного из ключевых игроков на российском рынке — Банка Санкт-Петербург. Финансовые итоги 2025 года, опубликованные по РСБУ, — это классический случай, когда цифры говорят на двух разных языках. С одной стороны, мы видим убедительный рост бизнеса, с другой — падение итоговой прибыли. Мой опыт подсказывает, что именно на таких развилках и рождаются самые интересные инвестиционные идеи. Давайте отбросим поверхностные оценки и посмотрим, что на самом деле происходит внутри этого банка.
Для начала определимся с контекстом. Мы живем в эпоху, когда глобальная банковская система, по мнению аналитиков, ожидает «широкой стабильности» в 2026 году, но при этом она находится под давлением четырех ключевых рисков: эскалации геополитики, торговых войн, ослабления регуляторной среды и эволюционных угроз, таких как климатические изменения и искусственный интеллект. Российский рынок, безусловно, имеет свою специфику, но эти глобальные тренды создают общий фон. Как же в этих условиях выглядит наш «подопытный»? Его отчет — это не просто сухие цифры, а живая история выбора между агрессивным ростом и консервативной осторожностью. Банк явно сделал свой выбор, и мы сейчас попробуем понять, правильный ли он.
Расколотый год: Мощный рост на фоне управляемого сжатия прибыли
Первое, что бросается в глаза при чтении отчета, — это вопиющее противоречие. Чистая прибыль за год сократилась на 21,9%, до 39,7 млрд рублей. Для любого инвестора это красный флаг. Но стоит опустить взгляд чуть ниже, и картина начинает меняться. Основа банковского бизнеса — чистый процентный доход — вырос на 5,9% и составил 74,4 млрд. И это на фоне сложной динамики ключевой ставки! Как такое возможно? Ответ кроется в агрессивной экспансии.
Банк демонстрирует впечатляющую кредитную динамику. Совокупный кредитный портфель вырос на четверть, достигнув 938 млрд рублей. Причем рост сбалансированный: корпоративный сегмент (+26,3%) и розничный (+23,7%) идут практически нога в ногу. Клиентская база также расширяется — средства клиентов выросли на 22,9%. Создается впечатление, что менеджмент, невзирая на макроэкономические риски, дал команду «полный вперед!» для захвата рыночной доли. И здесь мы подходим к главному вопросу: какой ценой? Ценой сжатия маржи и наращивания «подушки безопасности».
Два ключевых фактора съели прибыль. Во-первых, это резервы. Расходы на резервы по кредитам составили 15,8 млрд рублей, а показатель стоимости риска (CoR) остановился на 1,9%. Это говорит о консервативном, даже упреждающем подходе к риск-менеджменту. Банк заранее признает потенциальные убытки по новым кредитам. Во-вторых, выросли операционные расходы (+9,8%), что логично при столь быстром расширении бизнеса. Таким образом, падение прибыли — это не следствие слабости бизнес-модели, а, скорее, осознанная стратегия: инвестировать в рост сегодня, закладывая фундамент для завтрашней прибыли. Это болезненно для квартальных отчетов, но может быть гениально в долгосрочной перспективе.
Заглядывая в 2026 год: Какие риски реальны, а какие — страшилки?
Что ждет Банк Санкт-Петербург в наступившем году? Здесь нужно отделить системные риски всей российской банковской системы от специфических рисков конкретно этого банка. Начнем с макрофона. Внешняя аналитика предупреждает о риске волны дефолтов в конце 2025 — начале 2026 года из-за высокой ключевой ставки и ухудшения финансового состояния заемщиков. Объем просроченных потребительских кредитов в системе, по некоторым данным, достиг рекордного уровня. Это серьезный вызов, но наш банк, кажется, к нему готов.
Обратите внимание на качество его портфеля. Уровень просроченной задолженности (NPL) на 1 января 2026 года составляет всего 1,6% против 2,7% годом ранее. Это один из лучших показателей на рынке. Более того, покрытие резервами этой просрочки колоссально — 182,7%. Это означает, что на каждый рубль проблемного кредита у банка уже зарезервировано 1,83 рубля. Это не просто консервативный подход — это сверхконсервативный. Он указывает на то, что даже в пессимистичном сценарии убытки будут поглощены созданными буферами. Рентабельность капитала (ROE) в 19,1%, несмотря на падение прибыли, подтверждает, что фундаментальная эффективность бизнеса сохраняется на высоком уровне.
Однако есть и уязвимые места. Норматив достаточности основного капитала (H1.2) снизился за год с 20,4% до 16,6%. Это все еще значительно выше минимальных требований ЦБ (6%), но тренд настораживает. Он является прямым следствием бурного роста активов. Если темпы кредитования в 2026 году сохранятся, банку может потребоваться подумать об увеличении капитала, чтобы не упираться в регуляторные ограничения. Это потенциальный риск для дивидендной политики и курса акций в среднесрочной перспективе. Другой скрытый риск — это чувствительность бизнес-модели к колебаниям ключевой ставки, о чем прямо говорит снижение процентного дохода в 4 квартале. Банку необходимо диверсифицировать источники дохода.
Инвестиционные горизонты: Какую стратегию выбрать для акций БСПБ?
Итак, мы подходим к самому главному — практическим рекомендациям. Акции Банка Санкт-Петербург сегодня — это актив с ярко выраженным характером. Они не для всех. Давайте рассмотрим их пригодность для разных типов инвесторов и стратегий.
Для долгосрочного инвестора (горизонт 3+ лет): Рассмотреть к покупке. Здесь игра стоит свеч. Банк доказал способность агрессивно наращивать масштабы в сложных условиях. Его консервативная политика резервирования сегодня — это залог устойчивости завтра. Если макроэкономическая ситуация в стране стабилизируется, а ставки начнут снижаться, банк получит двойной выигрыш: от мощного кредитного портфеля, сформированного в «дорогие» годы, и от сокращения расходов на резервы. Это идеальный сценарий для долгосрочного роста прибыли и капитализации. Инвестиция здесь — это ставка на профессиональную команду менеджеров и восстановление российской экономики.
Для среднесрочного инвестора (горизонт 1-3 года): Ждать точки входа. Текущий год будет годом проверки на прочность. Ключевыми катализаторами будут данные по качеству ссудного портфеля в 1-2 кварталах 2026 года. Если рост NPL окажется сдержанным, а покрытие резервами останется высоким, это станет сильнейшим сигналом к покупке. Также важно следить за динамикой достаточности капитала. Потенциальное размещение дополнительного капитала может временно давить на котировки, создавая отличную возможность для наращивания позиции. Сейчас акции, вероятно, будут волатильны — нужно дождаться ясности.
Для краткосрочного трейдера: Избегать. Если ваша стратегия — игра на новостях и техническом анализе, эти бумаги вам не друзья. Их ликвидность ниже, чем у топовых «голубых фишек», а текущая неопределенность с итоговой прибылью и макрорисками создает слишком много шума. Волатильность будет высокой, но непредсказуемой. Лучше поискать более понятные и ликвидные инструменты для спекулятивных операций.
Для дивидендного инвестора: Пристально наблюдать. Это самый тонкий вопрос. ROE в 19% теоретически оставляет место для щедрых выплат. Однако стремительное снижение норматива достаточности капитала — красный сигнал для дивидендов. Регулятор в первую очередь будет следить за устойчивостью банка, и крупные выплаты при сокращающемся капитале вызовут вопросы. Я ожидаю, что в 2026 году совет директоров может рекомендовать консервативную дивидендную политику, направив основную часть прибыли на укрепление капитальной базы для будущего роста. Ждать высокого дивидендного урожая в этом году, на мой взгляд, не стоит.
В качестве итога
Банк Санкт-Петербург после 2025 года напоминает тяжелоатлета, который взял максимальный вес на тренировке. Сейчас он напряжен, его мышцы горят, а лицо выражает усилие. Со стороны может показаться, что он на грани срыва. Но именно такие тренировки делают чемпионов. Инвестиция в эти бумаги сегодня — это ставка на то, что этот «спортсмен» не сорвет спину, а через несколько кварталов, сбросив часть веса в виде созданных резервов, легко побьет все прежние рекорды по прибыли. Ваша готовность сделать эту ставку зависит исключительно от вашего горизонта ожиданий и терпимости к риску.
❗Мои публикации не являются инвестиционной рекомендацией.
